新签订单增加,海外合同增加提高工程承包业务合同占比。
   
公司2016年新中标合同金额69.56亿元,同增29.21%,其中工程承包业务中标额52.91亿元,同增41.77%,设计业务11.23亿元,同增2.77%,监理业务3.73亿元,咨询业务1.70亿元。工程承包业务同期相比增幅较大是因为签订了境外重大经营合同4.659亿美元。2017年第一季度新增订单10.29亿元,同比减少63.96%,同降幅较大是因为去年同期公司签订重大海外合同2.10亿美元。2017年第一季度,埃塞俄比亚和阿联酋项目进展正常。重大海外项目的开展有利于公司开拓海外市场,未来业绩或将提升。
   
营收小幅下降,毛利率基本不变。
   
公司2016年营业收入44.73亿元,同减4.69%,主要因为境内营收占比80.57%,但较去年减少7.51%。其中总承包业务全年实现收入30.94亿元,同减7.78%;咨询业务全年实现收入1.45亿元,同比减少5.87%。2017年第一季度营业收入同减15.15%,公司计划继续推进国际化发展进程,充分利用国家“一带一路”等政策利好,积极扩张海外市场份额,未来营收有望回升。
   
我们使用“毛利率-营业税金及附加/销售收入”这一指标来剔除“营改增”所带来的核算口径的变化,用该指标计算得出2016年度的毛利率为10.02%,与去年相比基本维持不变。
   
资产减值损失、营业外支出等非经常事项损失大幅增加。
   
期间费用率4.37%,较去年同降0.1个百分点,销售费用率与管理费用率变化不大,财务费用率-0.54%,同比减少0.08个百分点,主要是由于外币存款升值产生的汇兑收益增加。本期资产减值损失5374万元,较去年同期大幅上升,主要是由于应收账款余额增加以及对个别应收账款计提全额减值准备。营业外支出大幅上升是由于公司在与荣达租赁诉讼中败诉而支付大额违约金(下半年确认),预计未来该笔支出将不再出现。综合起来,16年实现净利润1.34亿元,同减41.11%。本期收现比0.9702,较去年降低5个百分点,付现比0.6863,降低3.9个百分点。综合下来,经营活动产生的现金流量净额为41716.79万元,同比减少17.24%。
   
投资建议。
   
公司订单规模有所增加,海外订单业务有序发展,并拟增资控股长沙长泰智能装备。公司控股股东中轻集团与中国保利集团公司的合并将增加未来公司国企改革想象空间。去年大额的违约金今年预计不会出现,业绩有大幅上升可能。综上,我们预计2017-2019年EPS为0.46、0.56、0.68元/股,对应PE为31、26、21倍,首次覆盖,给予公司“增持”评级。
   
风险提示:海外订单落地存在不确定性,国内投资增速持续下行。